分析 | 比特币“双底”只是迟到还是完全没有？

“双底”是迟到还是全无？

自5月初比特币减半以来，比特币维持了近7周的低位波动和横盘交易，在风起云涌一时的全球资本市场中显得格外落寞。

尽管复工期间美国疫情仍在反复加剧，BLM运动不断蔓延，但在庞大的成交量中似乎没有任何悲观因素能够影响美股指数再创新高，甚至连个股破产企业的单日涨幅也能超过100%。 “悲观而精明”的机构和“乐观而获利”的散户在市场上擦肩而过。 巴菲特、杰弗里·冈拉克、霍华德·马克斯等机构投资巨头或在市场底部割肉，或连续发表文章表示不看好市场走势，或公开表示向市场投降不再看跌，散户还沉浸在市场暴涨清洗机构的胜利狂欢中。

不仅是美国，欧美和亚洲的股市也从3月份以来全球金融海啸造成的跌势中复苏。 一方面，疫情反复，消费需求低迷，失业率居高不下，企业和商店不断关门歇业。 另一方面，流动性激增，股价的喧嚣让人感受不到实体经济的寒冷。 疫情似乎不会再被提及，甚至从未发生过。 将冷清的数字货币市场与美国等股票市场进行比较，你会感到惊讶和困惑，哪个市场才是所谓成熟的资本市场？

在这种基本面和资产价格背离、撕裂常识的情况下，所有“聪明人”都在等待市场的非理性回归和二次探底。 不过，这个水平接近二三月份，“二次探底”已经晚了，市场开始怀疑，即使疫情已经明显扩散两次，所谓的“二次探底”是否会完全消失——比特币市场也是如此。 减半的好处已经落地，大家期待的深度回调还没有出现，已经让人意外了。 但比特币的高位横盘和成交量萎缩，本身就代表了市场资金在大涨之后对当前价格的态度。 走势十分混乱，市场内生结构如履薄冰。 也许它并不像表面价格趋势看起来那么强劲。

市场分化，地方鸡肋

比特币减半以来，比特币、以太坊等主流币种窄幅震荡，而中小市值币种价格则有一定表现，行情分化十分明显。 从下图中的MVIS指数可以看出，中小市值币种的MVIS Small-Cap Index（黄线）减半后涨幅最为明显，而从BlockVC策略研究市场分化b指数，可以看出，当前市场货币之间的价格分化非常明显，分化程度甚至已经超过了2019年6月和10月市场情绪最为亢奋的两个阶段。

然而，这样一个部分分化的市场显然是鸡肋。 虽然市场呈现分化格局，但中小市值货币整体超额收益并不明显，价格表现也大相径庭。 中小市值货币前期普遍超跌明显，流动性令人担忧，单纯的价格修复并没有显着的交易价值，也不会产生整体的获利效果，很难说有多大价值投资者。

事实上，市场局部分化是现阶段主要资产市场的普遍表现。 目前，“强者恒强”的龙头溢价市场和“舞妖”的垃圾市场已经出现在全球主要证券市场，形成了非常典型的现状。 投资者心理活动的特点。 然而，在数字货币市场，龙头（比特币）本身如履薄冰，所谓的怪物（中小市值货币）易手情绪低迷。 显然，情绪还未亢奋，这也说明当前市场内部结构较为疲软。 大漏洞。

实体经济方面，非常规货币政策和财政刺激持续提振复苏乐观情绪，但数字货币市场并未从中受益。 如果说比特币和黄金的相似属性，黄金近期也受到经济复苏带来的利率上升，以及对货币供应过剩的担忧带来的投资者买盘的支撑打压。 黄金徘徊在历史高位。 ，暂时未能走出明确的趋势方向。 敏感的投资者早就发现了比特币与美股在近两个月的短期走势中的高度相关性，但比特币更倾向于跟随下跌而不是上涨，同样在两难之中不知所措美国股市。 传统证券市场充裕的流动性和狂热情绪并没有流入数字货币市场，或许是因为目前无法判断短期内会出现强大的逻辑和资金强势推动比特币继续上涨.

会不会有二次下跌？

一位知名投资经理最近表示，美国股市就像一个被喷泉吹大的球。 事实上，比特币的价格也是如此。 球被喷泉的水吹起来。 一旦水流变弱或没有水，球就会掉落。 但是，球本身正在膨胀并变重。 如果不能给更多的水，或者有一阵风比特币彻底凉了，球就会掉下来。

之所以判断二次探底成为了大家最近最纠结的问题，就是从目前的市场走势来看，可以说是有一定的回弹力，但是压力确实比较大，权重正面和负面消息似乎相似。 ，所以以往这个时候应该出现在市场上的巨大而明确的差异，现在变成了一致性的混乱。 一场公共卫生危机引发的一系列经济或社会后果超出了任何人的认知。 过去的经验无法指导当前的行为，每个人都容易受到无知的伤害。 这个时候，追求短期的可预见性是一种非常危险的行为。

你永远无法预测未来，但你总是可以提前计划。

纵观目前比特币和数字货币市场的走势，我们仍然认为，比特币市场本身的走势是比较脆弱和疲软的，趋势已经显现，但情绪是乐观的。 数据显示，近期仍有不少投资者看涨。 这将更容易导致比特币价格进一步下跌比特币彻底凉了，迎来大家期待已久的所谓“二次探底”，但调整空间不会太大。 随着美欧股市调整迹象逐渐加强，比特币很可能随之发生共振，月度水平调整至7000-8000美元区间。

但我们认为，如果8月底或9月初出现这样的调整幅度，是买入的最佳时机，因为从长期来看，美元走弱仍是影响接下来资产配置的主线. 美联储扩大资产负债表并降低利率。 财政债务扩张和经济复苏缓慢都将是导致美元走弱的重要因素。 美元疲软之下，比特币上涨的逻辑性很强。 在过去一年半的时间里，比特币的价格在10500美元的价格形成了一个非常规律​​的震荡平台。 对于美元来说，未来只会出现缓慢上涨和快速上涨两种情况。 我们依然坚定看好比特币在2020年下半年涨至15000-16000美元区间的判断。